营收增76%，Momenta离盈亏平衡还有多远？

上市后的首份中报里，Momenta把经调整净亏损压缩到1409.7万元，看上去距盈亏平衡只差一步。

8月31日晚的业绩会上，管理层没有给出盈利时间表，反而表示短期快速盈利不是当前目标，下半年仍将增加研发、算力和全球业务商业化投入。

今年上半年，Momenta实现营收16.02亿元，同比增长75.9%；毛利11.73亿元，同比增长79.4%，毛利率由71.8%升至73.2%。其中，技术开发收入9.95亿元，同比增长81.5%；软件许可收入6.07亿元，同比增长67.5%。

两项收入来自同一批量产项目。上半年，Momenta新增量产搭载约32.1万辆，同比增长83.7%，累计搭载量超过100万辆；已交付车型增至105款，累计定点219款，其中114款尚未交付。定点项目先贡献开发收入，车型上市并产生销量后，再转化为按装车量计算的软件许可收入。

业绩会上，管理层称，技术开发收入增长主要来自全球OEM客户增多和交付效率提升，许可收入则由城市NOA渗透率和量产车型增加带动。

目前，搭载Momenta方案的车型已进入10个国家和地区，Momenta既跟随中国车企出海，也在推进国际车企的本地量产项目。海外高阶智驾法规放开慢于国内，这些项目现阶段更多贡献开发收入，转为规模许可收入还要等待车型投产。

价格端已经出现压力。Momenta承认，国内汽车价格战正在向供应链传导，随着量产扩大，未来单车许可价格可能通过阶梯折扣调整。装车量增加，许可收入未必同比例增长，规模能留下多少毛利，还取决于降价幅度和交付成本下降的速度。

交付环节也在压缩人力和时间。管理层称，过去完成一个车型项目可能需要约400人、两年时间，现在可以降至数十人、约三个月。2025年全年交付约40款车型，今年上半年已经交付37款。公司还将应收账款周转天数控制在约105天，经营现金净流出同比收窄46.8%至3.81亿元。

上半年Momenta研发费用达到11.63亿元，同比增长18.6%，总经营费用约15.93亿元，仍高于同期毛利。经调整净亏损之所以降至1409.7万元，还计入了理财产品公允价值及汇兑等收益。

法定口径下，Momenta净亏损达到165.37亿元，主要来自优先股等金融负债约163.11亿元的非现金公允价值变动。相关优先股上市后已经转换，这部分损失对后续经营的影响有限。

亏损收窄没有改变Momenta的支出安排。R7世界模型将在下半年陆续进入量产车型。Momenta称，新方案沿用R6的传感器和芯片配置，主要通过软件升级提升性能，不要求车企增加硬件成本。年内，云端GPU规模计划从2万张扩大到最多6万张，实际道路数据目标增至240亿公里。Robotaxi也将于四季度推出首款量产车型，年底前计划部署数百辆。

收费方式也在往前试。Momenta正与车企讨论面向消费者的智驾订阅模式。管理层称，部分合作车型中，价格超过1万元的高阶智驾选装包选装率超过80%。Momenta计划在2027年推动具备L3能力的车型量产，在一次性软件许可之外增加持续收费来源。目前，这部分收入尚未单独披露。

这组数据也说明，第三方智驾供应商同时面对两套成本规则。收入端跟着汽车供应链走，要承受主机厂压价和规模折扣；支出端更像AI公司，模型训练、算力和工程交付都不能停。装车量上升，并不会自动换成利润。

行业对第三方智驾供应商的判断，也不能只停在定点数量。交付下一款车还要增加多少人、多少算力，直接关系到新增收入能留下多少利润。每款车型都重新定制，定点越多，交付成本也越高；模型和工具链能够跨车型复用，规模才会压低单个项目的成本。

Momenta还有114款定点车型等待交付。这批项目转成收入时的单位交付成本，将决定4.2亿元经营缺口收窄的速度。

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