炒股比主业更狠？保健品公司把钱砸向AI

近期，国内传统保健品龙头汤臣倍健发布的一则对外投资公告，揭开了这家膳食营养补充剂（VDS）巨头在硬科技领域的资本版图。公告显示，公司拟使用自有资金7000万元，追加投资大模型独角兽月之暗面及其关联主体。这也是汤臣倍健在2026年年内第三次出手月之暗面。月之暗面仅是其“科技跨界”中的冰山一角。从今年3月起，汤臣......

本文来自微信公众号： 商业评论零售现场 ，作者：贾贺辉

近期，国内传统保健品龙头汤臣倍健发布的一则对外投资公告，揭开了这家膳食营养补充剂（VDS）巨头在硬科技领域的资本版图。公告显示，公司拟使用自有资金7000万元，追加投资大模型独角兽月之暗面及其关联主体。

这也是汤臣倍健在2026年年内第三次出手月之暗面。月之暗面仅是其“科技跨界”中的冰山一角。

从今年3月起，汤臣倍健在硬科技领域密集落子，节奏紧凑。投资领域已完成对通用大模型、AI芯片及空间计算三大核心赛道的卡位。

汤臣倍健跨界投资，并不是个例。卖味精的莲花控股砸向算力租赁，做男装的七匹狼押注机器人，卖矿泉水的钟睒睒悄悄往DeepSeek投了3.5个亿。

越来越多现金流充裕的传统消费上市公司，正不约而同地把目光投向AI赛道、甚至是半导体、传感器、合成生物等等领域。

当主营业务的天花板触手可及，这些“不务正业”传统零售企业财务部门却越来越像一家风险投资机构。而这不是某一家企业的选择，而是一个时代的集体转向。

汤臣倍健正成为中国AI大模型赛道最活跃的跨界玩家之一。

今年，汤臣倍健明显加快了对AI赛道布局。4月先后落地两笔关键投资：先是入局AI芯片企业XGTECH，切入AI算力硬件赛道，同月公司又出资7210万元投资大模型公司阶跃星辰。5月，1000万美元押注月之暗面；6月，1.3亿元投向DeepSeek，5000万元投资AI制药公司原粒生物；7月，又两度追加月之暗面，累计承诺投资约1.75亿元。

短短数月，汤臣倍健投资领域已覆盖DeepSeek、月之暗面、阶跃星辰三大头部通用大模型，同步落子原粒半导体、XG Technologies两家AI芯片企业，完成了对通用大模型、AI芯片及空间计算三大核心赛道的卡位。

那么问题来了，像DeepSeek这类顶级项目，资金从来不是稀缺资源，份额才是。那么汤臣倍健究竟是如何跻身顶级AI的融资圈？

先来看DeepSeek的融资门槛。以2026年6月首轮外部融资为例，DeepSeek以超500亿美元估值完成首轮外部融资，募资总额约510亿元，被称为中国AI领域迄今规模最大的单轮融资。

而DeepSeek背后投资方阵容堪称豪华，创始人梁文锋个人出资200亿元，腾讯出资100亿元，宁德时代体系出资50亿元，网易、京东各出资30亿元，顶级产业资源高度集中。

更严苛的是条款，外部资金全部注入梁文锋管理的有限合伙，五年锁定期，不设投票权。所有入局者均为纯粹的财务跟投方，无法干预任何经营决策。

在这个规则下，资金实力不再是入局核心门槛，投资方更需要获得创始团队的认可与融资圈层的共识背书。

按照这个思路，再来看汤臣倍健的入局路径：

今年6月，汤臣倍健出资1.3亿元，作为LP投向砺思星灵基金。

这只基金大有来头，由Monolith砺思资本管理，砺思资本的创始人曹曦是前红杉中国合伙人，今年位列福布斯全球创投人榜中国投资人第二。

曹曦在红杉期间主导了快手、斗鱼、月之暗面、宇树科技等明星项目，砺思星灵的合伙人名单也是清一色的“国家队”和产业大佬。

该基金于5月25日完成设立，6月就将29亿实缴资金通过杭州程砺投进了DeepSeek。最终，杭州程砺持有DeepSeek 8.52%股权，汤臣倍健通过层层架构穿透，实际持有DeepSeek约0.04%。

如果说投资DeepSeek是借道“搭车”，那么押注月之暗面、布局原粒半导体，则靠的是梁允超家族对资本圈层的长期积累。

具体来看，5月8日，汤臣倍健首轮投资月之暗面时，公告同时披露，公司实控人梁允超的岳母孙晋瑜，通过其他载体间接持有月之暗面股权，这笔投资构成关联交易。

6月18日投资原粒半导体时，同样的逻辑再度显现，梁允超的配偶栾晓华已经间接持有原粒生物股权，交易同样被认定为关联交易。

至此，汤臣倍健敲开AI融资大门的逻辑已然清晰：一层靠上市公司长期积累的机构投资网络，另一层靠创始人家族的关键人脉。双重加持，让这家消费龙头挤进了原本属于科技新贵的牌桌。

在AI顶级项目的牌桌上，资金从来不是筹码，人脉才是。从结果上来看，在理财收益下行的周期里，这笔钱买进了AI头部玩家的船票，算得上一笔不错的资产配置，但最终能撬动多大回报，还要等这些AI公司上市时才见分晓。

这场投资转向的背后，是汤臣倍健不得不面对的经营现实。

根据欧睿国际数据，2010年至2023年，其在中国VDS市场的份额长期位居第一。2023年，公司营收达到历史高点94.07亿元，同比增长19.6%，距离百亿目标仅一步之遥。

但在触及高点之后，业绩急转直下：2024年营收68.38亿元，同比下滑27.30%；2025年进一步降至62.65亿元，较高点缩水约三分之一。

王者跌下神坛，还在百亿收入这道关卡前踩下了急刹车。更严峻的事，内外皆是困局。

外部，渠道壁垒被悄然瓦解。在中国保健品行业早期，线下药店是最核心的销售终端。汤臣倍健通过大量获得“蓝帽子”保健食品注册批文，在药店终端建立了较高的准入门槛，再加上配合药店的导购推荐机制，这一模式形成了较强的竞争与信任壁垒。

但2016年跨境电商政策的出台改变了游戏规则。财政部、海关总署等11个部门联合公布《跨境电子商务零售进口商品清单》后，如Swisse、Blackmores等国际品牌，不需要重新申请蓝帽子批文，只需符合原产国的质量标准，即可长驱直入。

同时，直播电商开始迅速发展，线上渠道开始迅速崛起。再加上官方跨境电商只是提供了一个更规范、更稳定的购买渠道，越来越多消费者开始转向Swisse等国际品牌的阵营。

这一政策逐渐蚕食了汤臣倍健的渠道优势。根据行业数据，2024年中国维生素与膳食补充剂品类在线下药店的销售同比下滑约20%，是该渠道首次出现两位数的年度降幅。

汤臣倍健赖以生存的“药店专柜+导购”模式迅速失灵。根据公司披露的数据，2025年汤臣倍健线下渠道收入为28.24亿元，同比大幅下降17.39%。而在公司历史收入结构中，线下药店占比一度超过70%。

内部，产品老化的问题同样尖锐。2021年时，仅蛋白粉与“健力多”（氨糖）两大产品线就合计贡献了约78.8%的营收，是公司当之无愧的收入支柱。

原本引以为傲的大单品策略，如今却成为拖累整体业绩的重要因素。数据显示，2025年，以蛋白粉为代表的粉剂产品收入下降8.59%，而包含氨糖在内的片剂产品收入降幅更大，达到17.39%。

与此同时，市场出现新的需求方向，口服美容、助眠、肠道健康等正在快速增长。可在天猫旗舰店，汤臣倍健销售TOP3仍然是复合维生素、蛋白粉、钙片，这些卖了十几年的“老三样”。汤臣倍健在细分赛道上的布局，始终未能形成有效的收入补充。

“急挫比温水煮更让人顿醒”。去年10月的汤臣倍健30周年庆典上，董事长梁允超提出，并表示要“以再创业的心态全线出击”，此后其将2026年定调为“创业年”，全年营收目标设定为双位数增长。

主动求变之后，2025年公司推出了85款新品，是“历史上第一个新品大年”，但大量新品尚处于市场导入期，未能及时弥补核心大单品下滑留下的收入缺口。

2026年上半年，汤臣倍健基本面暂未迎来强劲反转。数据显示，汤臣倍健实现营业收入36.71亿元，同比小幅增长同比增长3.94%；归母净利润6.03亿元，同比下降18.11%。

从研发投入到新品放量，再到真正接替传统大单品的收入贡献，仍需要大量时间。此时将钱投入更多领域，下注到其他增长曲线里，既是一种资产配置的理性选择，也是一种主业焦虑的被动释放。

将视线拉回宏观行业坐标，会发现汤臣倍健并非孤例。

近两年，一批现金流充裕却苦于主业见顶的传统消费巨头，正不约而同地将触角伸向AI与半导体赛道，甚至是直接化身LP投资其他投资领域。

用副业养主业，用闲钱赌未来，这似乎已成为一种传统企业的集体选择。

就目的而言，消费企业跨界硬科技大致可分为三种：

第一种，买彩票型。汤臣倍健是最典型的一个。汤臣倍健在公告中给出了明确的官方说法：本次投资属于纯财务性投资，目的是建立对于前沿科技领域的认知窗口。

他们为什么敢这么押注？

一个很重要的原因是历史的经验与教训。1990年代末，互联网刚起来的时候，大部分都看不懂都说是骗局，只有少部分人跟进。等到2010年前后，当移动互联网的巨浪袭来时，踩中那波的人，十年内身家翻了几十倍。

当重大技术浪潮来临时，率先跟进的企业家，即是真正把市场推向高峰的人，也是最先从这波浪潮里分得一杯羹的人。

汤臣倍健想押中的也是这个时代「彩票」。

数据显示，汤臣倍健目前公司账上躺着超23亿元货币资金，资产负债率仅20%左右。用5000万元的投入占比不足2%。用不到2%的资产，买一张科技赛道的彩票，中了是惊喜，不中也不伤筋骨。

除此之外，男装企业七匹狼同样是这场潮流中的参与者。七匹狼董事长周少雄通过合伙企业间接为Deepseek投入约1.5亿元，同时其控股集团还布局了摩尔线程和宇树科技，押的是AI芯片和机器人两条线。

细数这家企业的投资历程，过去多年，七匹狼似乎早已深谙“不务正业之道”，习惯将闲置资金投入二级市场。例如，他们常年持有不超过20亿元额度的股票资产，腾讯、茅台、宁德时代均在持仓清单内。

财报显示，2025年上半年，其主业盈利不足3000万元，证券投资收益却超过1.2亿元，“副业比主业更赚”照进现实。

第二类，用AI赋能型。这类企业比较多，这类企业主要是将AI大模型融入自身产品设计、数据整合，消费者观察或是AI供应链体系之中，但能否真正转化为经营效率的提升，还要时间验证。

例如安踏集团正推进“AI 365”战略，其自主研发的“灵龙”设计大模型，可在15秒内将草图转化为设计稿，“灵犀”穿搭模型已应用于零售终端，可根据场景需求推荐搭配并提供虚拟试衣。AI还被用于分析社交媒体与消费趋势，辅助市场预测和库存管理。

此外，欧莱雅、纳爱斯等企业战略也是如此，将把AI技术、原料研发和自身美妆主业产业牢牢绑定，投资不只是资本布局，更是服务于产品迭代、落地产业创新的核心抓手。

第三种，收购或直接用产业资本押注。这条路投入更大、周期更长、风险更大，与主业的关联性虽不直接，但有明确的产业逻辑，用主业的现金流，孵化下一个时代的增长极。

宗庆后、钟睒睒都是这条路径的先行者。娃哈哈创投已在智能制造、机器人、新材料、生物医药领域频繁出手，并投资了芯片独角兽沐曦集成。钟睒睒悄悄通过旗下关子创投的私募架构，间接往AI大模型公司DeepSeek里砸进去了整整3.5个亿。

莲花控股则走得更为激进。从2023年开始，这家味精公司全资子公司莲花科创采购330台英伟达H800服务器，进入算力租赁行业。今年4月，莲花科创又取得深圳市纽菲斯新材料公司46%的股权，布局高端ABF膜领域。

资本市场确实在奖励跨界的科技投资。今年6月以来，莲花控股、金字火腿和安德利股价涨幅均超4成。

回到最初的问题：这些公司真的"不务正业"吗？

答案或许是否定的，当消费赛道增长放缓，充沛的闲置资金寻找新出口。这场由闲钱催生的跨界资本实验，最终能收获回报，还是困于赛道泡沫，仍有待时间检验。

但至少，这些传统巨头已经用行动证明了一条新的路径：其在存量市场里内卷至死，不如把闲钱投向一个可能打开增量的空间，赌未来。