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AI“资本局”：当大厂“经营现金流”不够烧了
📋总体概括
摩根士丹利研报揭示AI基建竞赛的融资困局：超大规模云厂商2027年现金资本开支预计超1.2万亿美元，而同期经营现金流仅约1万亿美元，缺口正式打开。亚马逊与谷歌自由现金流已于2026年二季度转负，Meta预计下季度跟进。大厂被迫动用租赁、发债、削减回购、增发股票等手段筹资，叠加英伟达、博通后的表外承诺与担保总额已突破3.1万亿美元，AI算力建设真实财务风险远超财报呈现。
⚡关键信息
- ▸大摩预计2027年超大规模云厂商现金资本开支超1.2万亿美元，同期经营现金流总量仅约1万亿美元，缺口显现
- ▸亚马逊与谷歌自由现金流已于2026年二季度转负，Meta预计下一季度进入负值区间
- ▸云厂商叠加英伟达与博通，披露的表外承诺与担保总额已超3.1万亿美元，涵盖租赁、采购承诺及信用支持
- ▸大厂融资手段全面铺开：租赁、发债、削减回购、增发股票，外部融资全面提速
- ▸资本开支被低估、自由现金流被高估的会计处理问题正引发投资者警觉
🔥犀利点评
这是AI泡沫叙事里最硬的一份证据：故事不再靠现金流讲故事，而靠资产负债表硬扛。当FCF集体转负、3.1万亿美元表外承诺藏在报表外，这已经不是投资而是杠杆豪赌。历史反复证明，靠外部融资驱动的资本开支周期，结局要么是回报率碾压资本成本，要么是一地鸡毛——现在连大摩都开始替市场算账了，说明聪明钱已经在找出口。
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