谁拿走了国产算力的利润？

📋总体概括

国金证券最新研报指出，中国算力产业正经历利润重分配：随着全国一体化算力网升格为国家级基础设施并被纳入「十五五」规划109项重大工程，计费逻辑从「卖机柜」转向「卖词元」。中国日均词元调用量从2024年初的1000亿跃升至2026年3月的140万亿，两年增长超1000倍，三大运营商已推出词元资费套餐。产业利润重心正从上游硬件制造商向中游调度运营商和下游应用服务商迁移，估值锚点从机柜规模、GPU库存转向算力利用率、词元产出能力与调度技术，缺乏能力的中小服务商经营压力将持续加剧。