城投化债的成效与挑战：2168家城投年报观察（上）

📋总体概括

文章基于3055家城投公司2025年财报，经剔除母子公司重复数据后筛选出2168家有效样本，评估地方隐性债务化解进展。核心结论是：城投债务增速回落、现金流改善的阶段性成效，很大程度上依赖「少投资、少举债、少花钱」的收缩式经营，而非内生造血能力增强；债务风险缓释是政策支持与主动收缩的共同结果，城投自身偿债能力并未根本修复。文章为上篇，聚焦化债成效与挑战，下篇将讨论城投转型的进展与困难。