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华泰证券：全球1.2万家公司，何为真AI？
📋总体概括
华泰证券对全球12,375只个股逐一核实主营构成，筛出1,137家AI公司，按价值创造环节重构为9个一级、29个二级的分层研究体系，覆盖八个主要市场。研究发现：产业链轮动由各层级预期盈利增长率拐点决定，而非产业链位置或估值高低；地区格局收敛于中美两极；A股和港股AI公司可分为海外链与国产链，切换取决于海外Capex与国产化进展的相对节奏。据此外推，半导体IP与设备、AI服务器硬件、数据中心基建、AI软件与安全未来数月或相对占优，并组成全产业链选股篮子供参考。
⚡关键信息
- ▸从全球12,375只个股中筛出1,137家AI公司，重构为9个一级、29个二级分层体系，覆盖八个主要市场
- ▸核心结论：产业链轮动由预期盈利增长率拐点决定，而非产业链位置或相对估值
- ▸Capex指引上修后各层预期EPS同期同向调整，先后次序主要存在于实际营收而非股价定价的盈利预期
- ▸2026年以来涨幅越高的层级预期PE反而越低，高涨幅与低PE同为盈利上修的结果，估值高切低逻辑不成立
- ▸AI地区格局收敛于中美两极，A股港股分为海外链和国产链，切换取决于海外Capex与国产进展节奏
🔥犀利点评
这份报告最值钱的不是选股篮子，而是戳破了两个市场迷信：一是产业链传导的先后次序只存在于财报里，股价早就同步定价了，所谓沿产业链逐层布局基本是事后归因；二是涨得多的反而预期PE更低，说明AI行情至今是盈利驱动而非估值泡沫——但也意味着一旦盈利上修停止，没有什么估值安全垫可依。用预期盈利增速拐点做轮动信号听着科学，实际是对预测能力的豪赌，本质上还是用更精细的框架包装了追涨逻辑。
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