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过了聆讯却上不了市，卡游卡在了哪里？
📋总体概括
卡游于2025年4月14日二次递表，仅48天后即通过港交所聆讯，但此后四个月既未启动全球发售也未公布招股区间，招股书于2025年10月自动失效，IPO迟迟未落地。这家年营收超100亿元、毛利率超67%、在国内集换式卡牌市场份额达71.1%的行业龙头，还面临2021年签署、以2026年为节点的对赌协议到期压力，上市时间窗口愈发紧迫。
⚡关键信息
- ▸卡游2025年6月1日通过港交所聆讯，距4月14日二次递表仅48天，过会速度罕见
- ▸通过聆讯后四个月未启动全球发售、未公布招股区间，招股书2025年10月自动失效
- ▸公司年营收突破100亿元，毛利率超67%，国内集换式卡牌市占率达71.1%
- ▸2021年签署的对赌协议以2026年1月为关键节点，上市拖延触发风险迫近
🔥犀利点评
主动刹车比被动卡壳更值得玩味：基本面如此漂亮的公司不在黄金窗口挂牌，大概率是估值谈不拢或股东结构、对赌条款出了岔子，市场给不出它想要的价格。71%的市占率是护城河也是天花板，卡牌这门生意的可持续性本就存疑，资本用脚投票并不奇怪。对赌大限将至，留给卡游的牌不多了。
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