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招行溢价，正在松动
📋总体概括
招商银行长期是A股银行板块PB估值最高的银行，当前PB约0.92倍，仍是唯一站上0.9倍的银行股，但这一溢价的稳固性正在松动。过去一年，招行从1.0倍以上回落至0.8-0.9倍区间，而建行、农行等国有大行及江苏、宁波、成都、青岛等优质城商行则从0.6倍向0.7-0.8倍修复，估值差距收窄。今年截至9月4日招行股价仅涨4.36%，板块内排名第20，反映市场对其质量溢价的定价逻辑正在被边际改善的同行侵蚀。
⚡关键信息
- ▸招行PB为0.92倍，仍是A股唯一超过0.9倍的银行股，保持行业最高估值。
- ▸招行PB已从过去1.0倍以上回落至0.8-0.9倍区间，溢价明显收窄。
- ▸建行、农行及江苏、宁波、成都、青岛等城商行从0.6倍修复至0.7-0.8倍。
- ▸今年以来截至9月4日，招行股价上涨4.36%，在银行板块中仅列第20位。
- ▸招行高PB源自资产质量、负债成本与零售财富管理等静态质量溢价。
🔥犀利点评
招行的估值神话本质是一群机构资金用脚投票投出来的「零售之王」信仰，而信仰最怕的不是坏消息，是别人变好。建行们在低基数上修复、城商行靠区域高成长抢戏，招行的相对优势被一步步摊薄。0.92倍对0.8倍的差距已经薄如纸，一旦年报里财富管理手续费和净息差再交不出惊喜，银行股估值第一的椅子随时易主。现在的招行，卖的不是成长，只剩惯性。
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