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中美云巨头开支大分化：BAT单季开支狂飙 为何投行更担忧美国的？
📋总体概括
投行富瑞报告显示，2026年二季度BAT资本开支同比激增105%至1260亿元（约190亿美元），增速超过美国三大云巨头的88%，环比也增95%。当季中国CSP资本开支占云收入比例飙至176%，高于美国的130%；但拉长过去四个季度看，中国平均强度111%仍低于美国的119%，占销售额比率25%也低于美国的33%。中国云厂商开支重心已全面转向GPU与AI智能算力，中美AI算力军备竞赛进入白热化阶段。
⚡关键信息
- ▸2026年二季度BAT资本开支1260亿元（约190亿美元），同比增105%、环比增95%，增速超越美国三大云巨头的88%
- ▸二季度中国CSP资本开支占云收入比例达176%，同期美国为130%，短期投资强度反超
- ▸过去四个季度中国CSP平均资本开支强度111%，仍低于美国同业的119%
- ▸占整体销售额比率上，中国CSP当季为25%，美国高达33%，长周期看中国仍更克制
- ▸BAT资本开支重心已从通用算力集群全面转向GPU及AI智能算力集群
🔥犀利点评
单季176%对130%的强度反超并不值得兴奋，那是低基数上的脉冲式冲刺；TTM口径111%对119%的差距才是真相——中国云厂商仍在一脚油门一脚刹车。受制于先进芯片获取和现金流压力，BAT只能打打停停，而美国巨头是有弹药就压满。所谓「投行更担忧美国」，本质是怕美股七巨头把资本开支变成无法兑现回报的军备竞赛。中国的风险恰好相反：不是投太多，而是算力代差一旦拉开，钱花了也追不上。
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