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AI灵魂之问：景气还在，那行情呢？
📋总体概括
国投证券策略团队发布景气定价框架研究，指出A股基本面持续改善，2026年上半年全A两非盈利增速自2021年以来首度重回双位数增长，科技+出海主导新一轮盈利周期，两者剔除金融后盈利占比已接近50%。报告提出「资本开支与利润增速差值—利润二阶导—净利率」三因素定价模式，回答买点、卖点与行情高度问题，判断半导体、通信设备、消费电子、游戏、电池等处于「双击主升」阶段，AI硬件与出海为核心交集，基本面卖点信号尚远。
⚡关键信息
- ▸2026年上半年全A两非盈利增速自2021年以来首度回到双位数增长通道，科技+出海主导新一轮盈利周期
- ▸报告提出资本开支与利润增速差值、利润二阶导、净利率三因素定价框架，分别对应买点、行情高度等信号
- ▸剔除金融后科技+出海盈利占比接近50%，参照A股30%-60%盈利规律，本轮盈利周期主角大概率是科技+出海
- ▸半导体、通信设备、消费电子、游戏、电池等行业处于「双击主升」阶段，基本面卖点信号尚远，重仓持有信号明确
- ▸AI硬件与出海是本轮景气行情的核心交集方向
🔥犀利点评
卖方策略报告的老套路：景气数据是真的，但把景气翻译成「主升段重仓持有」就是另一回事了。三因素框架看似精巧，本质仍是事后归因——历史规律样本极少，2005和2016两次占比破50%就敢外推2026年的主角，样本量撑不起结论的置信度。真正该问的是：如果框架这么灵，为何每轮周期顶点卖方集体失声？景气定买点可以信，卖点信号「尚远」这四个字，听听就好。
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