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腾讯投钱、腾讯下单，燧原科技的600亿是谁定的价？
📋总体概括
国产GPU公司燧原科技将于9月11日登陆科创板，发行价142.18元，发行4303.52万股，募资约61.2亿元，发行估值约612亿元。但公司2025年收入仅9.90亿元，对应约61.8倍市销率，且扣非净亏损11.97亿元。更关键的是，来自腾讯直接销售及AVAP模式的收入达8.30亿元，占比83.79%，上市后腾讯还持股17.95%为第一大股东。首日实际流通盘仅占总股本4.16%，估值定价高度依赖腾讯这一单一客户兼大股东。
⚡关键信息
- ▸燧原科技9月11日登陆科创板，发行价142.18元，募资约61.2亿元，发行估值约612亿元
- ▸2025年收入9.90亿元，对应约61.8倍市销率，扣非净利润为-11.97亿元，仍深度亏损
- ▸来自腾讯直接销售及AVAP模式的收入8.30亿元，占2025年收入的83.79%
- ▸上市后腾讯持股17.95%，继续为第一大股东，既是最大客户又是大股东
- ▸首日实际可自由流通股份仅1790万股，占总股本4.16%，流通盘极小
🔥犀利点评
这不是IPO，这是腾讯给自己投的资产做一场流动性加冕。83.79%的收入来自腾讯，腾讯又是第一大股东——收入是股东给的，估值是收入撑的，定价循环闭环得近乎完美。61.8倍市销率买一个亏损的单一客户供应商，市场买的不是GPU，是国产替代叙事加4.16%的稀缺流通盘。真正的考验不在上市首日，而在燧原哪天能证明自己离开腾讯还能卖货。
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