产业观察
生物医药投融资回暖但“钱更挑” 交易重心向临床前转移
📋总体概括
据IQVIA统计，2026年上半年全球生物制药交易呈「量减价增」特征，同期涉及中国原创资产的授权交易总金额达920亿美元，相当于2025年全年的88%，创历史新高。摩根大通董事总经理阿尔布克尔在张江药谷大会上指出，生物医药投融资环境改善但资本更挑剔，交易重心正从成熟管线向临床前、I期等早期资产前移，跨国药企对中国资产的兴趣从「买成熟管线」转向「买早期科学能力」，中国资产已进入全球BD核心视野。
⚡关键信息
- ▸2026年上半年涉中国原创资产的授权交易总金额达920亿美元，相当于2025年全年的88%，创历史新高
- ▸上半年全球生物制药交易呈「量减价增」的结构性特征，投融资回暖但资本更挑剔
- ▸交易活动向早期延伸，临床前、I期等早期资产交易上升，资本偏好买早期科学能力而非成熟管线
- ▸投资逻辑上青睐市场空间大、未来6-12个月有数据等价值兑现节点的资产
- ▸专利悬崖压力下大药企仍靠并购与BD驱动增长，高增长公司愿为早期资产付溢价，低增长公司偏好后期资产
🔥犀利点评
920亿美元半年干完去年全年近九成，中国创新药资产已经从便宜的备胎变成全球BD的硬通货。所谓「钱更挑」其实是好事：资本不再为PPT式管线买单，而是押注临床前的原始科学能力，这倒逼行业从license-out套利回归真创新。但别急着欢呼——交易越往早期走，估值泡沫越难验证，下一轮临床数据读出才是真正的照妖镜。
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