产业观察
超聚变9月21日将发布桌面AI超算，上半年净利润约为去年全年两倍
📋总体概括
算力独角兽超聚变更新创业板招股书：2026年上半年营收372.86亿元，同比增长20.78%；归母净利润21.08亿元，约为2025年全年10.30亿元的两倍；毛利率15.49%，较2025年的8.58%提升6.91个百分点，扭转2023年以来下行趋势。AI服务器收入198.52亿元，占比升至53.29%。公司将于9月21日在郑州发布FusionXpark M系列桌面AI超算，存货较年末增长68.2%至356.62亿元，经营现金流净额-156.85亿元。
⚡关键信息
- ▸超聚变上半年营收372.86亿元、净利润21.08亿元，约为去年全年10.30亿元的两倍
- ▸主营业务毛利率15.49%，较2025年8.58%提升6.91个百分点，扭转2023年以来逐年下行趋势
- ▸AI服务器收入198.52亿元，占主营业务收入比例从50.91%升至53.29%，上半年服务器销量18.02万台
- ▸存货余额356.62亿元，较2025年末增长68.2%，上半年经营现金流净额-156.85亿元
- ▸9月21日将在郑州发布FusionXpark M系列桌面AI超级计算机
🔥犀利点评
利润翻倍、毛利率逆转上行，超聚变的招股书是教科书级的IPO窗口期成绩单。但风光背后要盯住两点：互联网客户占近七成收入，议价权弱、账期压人，-156.85亿的经营现金流说明利润是账面上的，现金其实被客户和存货占着；356亿存货赌的是算力需求不降温，一旦AI资本开支放缓，跌价准备8.28亿只是开始。这是一门好生意还是重资产重风险的通道生意，上市后见分晓。
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