产业观察
中国央行结构性降息与债市盘整，中国9月PMI重回扩张---W40国内宏观脱水
📋总体概括
中国央行将PSL利率下调25bp至1.5%并扩容支持领域，采取结构性降息而非总量宽松，释放宽信用信号，对流动性直接传导有限。同时9月三大PMI指数重回扩张区间，呈现生产强于需求、价格回升但就业偏弱的组合。债市短期受止盈情绪与经济数据超预期影响或进入盘整，但中期多头格局未改，超长债行情下半场仍有空间。
⚡关键信息
- ▸央行PSL利率下调25bp至1.5%，并扩容支持领域，选择结构性降息而非总量宽松
- ▸结构性降息的宽信用信号意义大于流动性传导，对债市直接影响有限
- ▸9月三大PMI指数重回扩张区间，经济景气度边际改善
- ▸PMI内部结构分化：生产强于需求，价格回升与就业偏弱并存
- ▸债市短期或盘整承压，但中期仍有支撑，超长债行情下半场有空间
🔥犀利点评
这本质上是央行在一石二鸟：PSL降息既给特定领域输血，又避免了全面宽松的信号过强。但宽信用喊了这么久，信号意义大、实际传导弱，资金未必真去该去的地方。PMI重回扩张更多是季节性和政策脉冲叠加，生产强需求弱的老毛病没变，就业偏弱说明内需修复成色不足。债市多头不必慌，基本面撑得住。
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