锂价涨三成，笑到最后的会是谁？

两年前喊'锂矿哭、电池笑'的人，现在可能要重新排队表态了。

2026年上半年，锂价累计上涨近三成，天齐锂业归母净利润42.42亿元、同比暴增4925%，赣锋锂业42.57亿元扭亏为盈；同一时间，比亚迪二季度净利润增长29.8%，终结了连续四个季度的利润下滑。而更值得注意的是，实施了11年的电池免税政策正式终结——9月1日起，锂电池开始征收2%消费税，一张张调价函正在中游电芯厂之间飞速流转。

上游喘过气、中游缴新税、整车靠出口续命——锂电产业链的利润分配，正在被悄悄重写。这篇文章，把这条链子拆开看清楚。

📈 上游翻身：4925%的净利润增速，是悲喜剧

先看一组魔幻的数字对比。

8月28日，赣锋锂业发布半年度财报：上半年营收230.97亿元，同比增长175.8%；归母净利润42.57亿元，同比扭亏为盈——要知道，2025年同期它还亏着5.31亿元。天齐锂业更夸张，42.42亿元的归母净利润，同比增速达到4925%。

两位'锂业双雄'的财报里，都指向同一个原因：锂系列产品售价回升。

在国内外供应不确定性的影响下，今年上半年锂价累计上涨约三成。直接体现在赣锋锂业的毛利率上——锂系列产品毛利率同比大增30个百分点，达到42.5%，当期收入同比增近两倍至141.9亿元。

“据多位接近锂盐厂的人士透露，今年二季度开始，不少此前减停产的上游产能已经悄悄复产，'签长单的节奏比去年快了不止一拍'。

但这里必须泼一盆冷水：4925%的增速，本质上是低基数的产物。去年基数烂到谷底，今年的'暴增'更像是'回血'而非'起飞'。锂价涨三成，很大程度上是由供应端的不确定性推动，而非需求端的结构性走强——这类行情的持续性，产业里的人心里都有一杆秤。

上游的账面狂欢是真的，但狂欢的性质，需要打个问号。

🔋 中游的拧巴：收入涨163%，毛利率却在跌

如果只看赣锋锂业的锂盐业务，这是一个漂亮的翻身故事。但翻到财报的电池业务那一页，画风立刻变了。

上半年，赣锋的锂电池业务收入同比大增163%至78.31亿元——增速看起来很美。但毛利率呢？同比微跌1.7%。收入近乎翻倍增长，利润率却原地踏步甚至倒退，这说明一件事：

电池环节的竞争，比锂矿环节惨烈得多。

把赣锋的营收结构拆开看会更清楚：

锂原材料贡献六成营收，是真正的利润奶牛；电池和电芯占三成，是'赔本赚吆喝'的战略性业务。这不是赣锋一家的问题，而是整个中游的缩影——过去两年上游出清利润、中游吃满红利的好日子结束了，如今利润重新向上游回流，中游要在产能过剩的红海里继续贴身肉搏。

产业逻辑很简单：锂盐是资源定价，供给收缩就能涨价；电池是制造定价，产能越过剩越卷。当锂价涨三成时，中游的原料成本同步抬升，但电池售价却因为竞争提不动价——中游正在被'两头挤'。

而消费税的到来，把这个'两头挤'变成了'三头挤'。

⚠️ 免税11年后，消费税落地：一张调价函引发的抢发货

7月17日，财政部、海关总署、税务总局联合印发《关于调整部分电池消费税政策的公告》，划定了清晰的征税时间线：

实施了11年的电池免税政策，就此终结。这个时间窗口，立刻在产业链上引发了一场'抢跑'。

8月18日，力神电池正式对外发布消费税成本调整通知，成为最新一家公开传导新政成本的电芯企业：9月1日起，所有产品在原不含税供货价基础上加收2%消费税，同时加收城建税及教育费附加。这份调价函还清晰划定了订单结算的分界线——8月25日24点前完成发货的存量订单维持原价；此后发货、对账、开票的，哪怕是已签订的在途框架订单，一律按新价格结算。

“一位厂家的储能电池事业部工作人员私下透露：'进入8月的最后一个周末，我们的发货节奏压力特别强，都争取在9月1日政策生效前把货物完成工厂出库，并同步开具发票。'

这笔账很好算：以一份1亿元合同为例，赶在政策生效前完成出货开票，可节约成本约200万元。整个8月底，行业上演的是一场全国性的'抢发货+抢开票'运动会。

更值得琢磨的是政策本身的选择。消费税落在电芯环节而非整车环节，意味着压力直接砸在中游制造端，再由电池厂通过调价函向下游传导。11年的免税红利期结束，政策的信号很明确：锂电不再是需要'嗷嗷哺育'的幼稚产业，而是要开始承担财政责任、接受出清筛选的成熟产业了。

🚗 整车端的暗线：比亚迪靠出口，熬过了最难一年

链条的最下游，故事同样精彩。

比亚迪二季度净利润82亿元，同比增长29.8%——这是它一年多以来第一个利润增长的季度。这份财报终结了连续四个季度的利润下滑，而在仅仅三个月前，它还报出过55.4%的单季利润崩塌。

这条V型曲线怎么画出来的？财报的说法很直白：创纪录的出口，对冲了疲软的中国市场。

把三段故事连起来，一条完整的产业链利润迁徙路径就浮出水面了：

利润没有消失，只是在链条上搬家。上半年它从电池厂搬回了矿上；下半年，随着2%消费税落地、2027年升至4%，中游的成本压力将沿着一张张调价函继续向下游传导。整车厂能否继续用出口的高利润对冲国内的价格战和抬升的电池成本，将决定这条链上最后一环的成色。

💡 结语：别再问锂价涨不涨，问利润往哪流

回头看2026年上半年：锂价涨三成，上游双雄净利润暴增扭亏；电池免税11年后终结，中游掀起涨价潮；比亚迪靠创纪录出口，熬出了久违的利润增长季度。

三个 seemingly 不相关的新闻，其实是同一个故事的三章——产业链利润的再分配，正在政策与周期的双轮驱动下加速进行。上游吃周期红利，中游吃政策苦果，下游吃出口红利，每一环都在为自己的位置重新定价。

往后的关键观察点有两个：一是2027年9月税率升至4%时，中游向下游的成本传导还有多少空间；二是锂价这轮由供应不确定性驱动的反弹，能撑多久。链条上的每一环，都在等对方先眨眼。

而唯一确定的是：那个靠免税和政策奶大、人人都能吃到红利的锂电黄金时代，正在合上最后一页。