产业观察🔥7.0
摩根大通：“开源冲击”、“AI安全”都不是问题，未来两年资本开支仍有空间，半导体设备将成“新瓶颈”
📋总体概括
摩根大通9月16日发布亚洲科技策略报告，针对市场对AI基础设施投资信心的动摇逐一回应：开源大模型冲击、AI安全监管、云厂商自由现金流转负三重压力均不构成基本面威胁。报告认为算力需求依然坚实，推理业务毛利率已达60%-80%，模型厂商每GW算力年收入有望从2025年约100亿美元提升至200亿-400亿美元，资本开支周期仍将延续，半导体设备将在2027年前后成为供应链最关键瓶颈。
⚡关键信息
- ▸摩根大通Gokul Hariharan团队9月16日发报告，认为开源冲击、AI安全监管与云厂商现金流转负均不改AI资本开支周期
- ▸报告称推理业务毛利率已达60%-80%，「买算力」同样是一门好生意
- ▸模型厂商每GW算力年收入有望从2025年约100亿美元增至200亿-400亿美元
- ▸逾80家垂直AI公司已实现ARR突破1亿美元，印证算力下游价值创造
- ▸摩根大通判断半导体设备将在2027年前后成为整条供应链最关键的瓶颈
🔥犀利点评
券商在市场恐慌时出来喊话，本身就是情绪信号——若基本面真无虞，何须逐条辟谣。不过摩根大通的逻辑确实扎实：推理毛利率和ARR数据证明算力确有真实消费，不是纯烧钱。真正值得警惕的是其「设备瓶颈」判断，这既暗示景气延续，也暗示2027年前后供给端通胀将侵蚀云厂商本已转负的自由现金流。别只听结论，要看代价谁付。
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