产业观察
中信证券：Scale-up光进铜退成为大势所趋，NPO/CPO驱动无源器件价值重估
📋总体概括
中信证券研报指出，AI算力集群Scale-up场景下铜互联已逼近物理极限，「光进铜退」成为大势所趋，NPO/CPO架构推动光纤阵列单元等无源器件价值重估。FAU与光引擎形成1:1刚性配套，用量随Scale-up扩展纯增量放大；高通道、工艺、光纤、可插拔四重溢价推动FAU价格攀升。国内无源厂商通过代工与合作模式绑定海外头部客户，行业核心壁垒在于高精度制造与规模化交付能力。
⚡关键信息
- ▸中信证券认为铜互联逼近物理极限，Scale-up场景下「光进铜退」成为大势所趋。
- ▸NPO/CPO架构驱动无源器件价值重估，FAU与光引擎形成1:1刚性配套关系。
- ▸高通道、工艺、光纤、可插拔四重溢价推动NPO/CPO中FAU价格持续攀升。
- ▸国内无源厂商以代工/合作方式绑定海外头部客户，核心壁垒是高精度制造与规模化交付。
🔥犀利点评
严格说这是算力互联研报，硬蹭智驾赛道略显牵强，但逻辑本身值得记录：铜在带宽密度和功耗上撞墙，光进铜退是物理规律决定的必然。FAU看似低端无源件，实际卡的是良率与交付规模，国内厂商赚代工钱也真是产业链分工现实。提醒一句：1:1配套不等于高毛利，别把价值重估当成利润重估。
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