银河证券：整体煤炭供需偏紧，煤价中枢抬升

📋总体概括

银河证券研报判断2026年中国煤炭供需偏紧、煤价中枢继续抬升。过去一年受「反内卷」超产核查、印尼限制出口、美伊冲突推高国际能源价格、山西煤矿事故后安监趋严及复产不及预期等因素叠加，煤价中枢逐步上移。研报预计2026年秦皇岛5500大卡动力煤市场价中枢在800—900元/吨，显著高于2025年年均690元/吨，迎峰度冬期间或进一步冲高。供给约束延续叠加电煤、化工煤需求提升，是煤价看涨的核心逻辑。