汽车Tier 1，集体换故事了？

导语

2026年的夏天，中国汽车零部件公司交出了三种截然不同的中报：车灯龙头星宇股份Q2净利润同比下滑18.23%，裁员风波雪上加霜；光学巨头舜宇光学科技靠汽车业务和机器视觉稳住双位数增长；宁德时代旗下时代电服则把换电站铺到了昆明，一城就要建100座。

把三份材料放在一张桌子上看，结论很清晰——

整车内销不畅正在沿供应链逐级传导，凡是利润还站得住的Tier 1，都在讲新故事。

📉 星宇股份，利润下滑藏在裁员风波背后

一家在招股书里高呼「以人为本」的公司，一年内减员近三千人。

今年7月，星宇股份还在高调宣传新一届校招生的迎新活动；仅仅一个月后，「不离职就打螺丝」的劝退方案流出，应届生裁员事件引爆舆论。8月25日，常州市人力资源和社会保障局发布通报：公司共招录2026届高校毕业生440名，与其中107人解除劳动合同，协商过程「方法简单生硬」，人力资源总监已被停职处理。

比舆情更硬的数字，藏在财报里。

拆开看季度，问题的拐点非常清楚：Q1归母净利润3.55亿元，还同比增长10.26%；一进Q2，环比降11.55%、同比降18.23%，单季度只赚了3.14亿元。

公司的解释很直白：下游乘用车整车内销不畅、部分配套车型销量不达预期，叠加部分原材料价格上涨。再往深挖一层，研发费用上半年烧了4.76亿元，同比增长16.05%；财务费用从上年同期的-891万元转为正的2279万元，汇兑损益从赚1165万元变成亏1722万元——费用端的投入与汇率变化，进一步放大了利润压力。

更值得警惕的是趋势：自2024年以来，星宇的毛利率始终未能突破20%。一家车灯行业龙头，毛利率长期贴着19%的地面飞行，这在以往的星宇身上几乎不可想象。

多位机构分析师此前对星宇2026年全年归母净利润的预测均值为19.86亿元，同比增长22.29%。上半年只完成了6.69亿元，占比约33.7%——下半年还要面对主机厂年降压力和未见明显复苏的整车需求，这个缺口，靠传统的车灯主业很难填上。

裁员风波为什么此时发生？一位接近星宇的人士私下直言：主业内销订单起不来，人力成本是最先被动的刀。利润下滑和人岗收缩，从来是同一枚硬币的两面。

🔍 舜宇光学，一道被重新配平的增长公式

手机业务失速之后，舜宇的账本换了算法。

舜宇光学科技上半年交出的成绩单是：收入219.06亿元，同比增长11.5%；毛利42.69亿元，同比增长9.6%；股东应占溢利18.08亿元，同比增长9.9%。三项核心指标全面正增长——但真正的看点，在结构。

注意一个细节：舜宇本期把分部披露框架从「光学零件、光电产品、光学仪器」三分法，重组为「手机、汽车、XR、其他产品」四大板块。财报框架怎么改，管理层的心思就在哪。

手机分部利润从19.00亿元降至16.15亿元，智能手机价格战的压力肉眼可见；汽车产品以双位数增速稳步前进，11.39亿元的分部利润盈利能力坚实——车载镜头和车载模组，已经成了舜宇压舱石级的业务。而「其他产品」从21.43亿元暴增至40.39亿元、近乎翻倍，是本期最大亮点，主要指向机器视觉、工业光学等新兴领域的快速放量。

地区结构同样在重排：北美收入翻倍、欧洲增速超40%，中国市场占比从71.9%降至68.9%。在全球供应链重构、海外客户多元化采购的背景下，舜宇是少数吃到这波红利的港股光学标的。管理层还大幅提高末期股息——2026年已付2025年末期股息每股120.60港仙，是上年度53.20港仙的两倍多，回馈姿态拉满。

同样是做光学，舜宇的路径很有代表性：车载镜头吃住了前装智能化红利，机器视觉吃住了非车新场景。当手机叙事见顶，汽车+机器视觉的双引擎接棒，这条公式在Tier 1里不是孤例。

🔋 宁德时代，把换电站做成「轻资产生意」

换电这门生意，卡壳多年，宁德时代今年换了个打法。

先看铺站速度：4月底，巧克力换电站刚超过1470座；到6月底，站点增至2000座，覆盖180座城市。两个月净增500多座，这个节奏在此前的换电行业里从未出现过。

2026年换电铺站节奏

4月底 : 巧克力换电站超1470座

4月 : 与11家车企18品牌25款车型合作

6月底 : 站点达2000座覆盖180城

8月26日 : 昆明签约单城共建100站

8月26日，时代电服与昆明市国资旗下昆发展新能源签署合作协议，拟在昆明共建100座巧克力换电站。分工很有意思：

• 昆发展新能源承担资产投资，提供场地、车辆置换资源及属地协调；
• 时代电服提供换电标准、运营体系和数字化平台，双方统一电池配置、定价和服务。

翻译一下：重资产投入甩给地方国资，宁德时代只出技术和运营。这不是简单的合作条款，而是换电商业模式的分水岭。

换电生意一直卡在一个死结上——站点太少，车企和用户没有接入动力；铺得太快，车辆导入跟不上，就形成大批闲置资产。单城集中建设100座，能缩短用户找站距离，却也把利用率压力全部压到了同一个市场。昆明这100座站，最终要靠当地导入的换电车辆来消化——所以昆发展新能源才把「车辆置换资源」白纸黑字写进协议，就是为了站和车尽量同时落地。

车型端也在加速补课。2026年4月，巧克力换电宣布已与11家车企旗下18个乘用车品牌、25款车型开展合作；北汽推出极狐S3换电版，奇瑞计划与宁德时代共同开发专属车型。但据华尔街见闻了解，眼下专门为换电设计的车型仍少，多数是充电车型改造而来，专属车型可能要到2026年末或2027年初才推出——站网已经狂奔，车型和终端销售还在后面追。

据多位接近时代电服的人士透露，继昆明之后，公司还将陆续公布数个单城「百站」项目，多个项目将进入并行交付。这意味着地方国资的出资节奏、车辆导入速度，将在未来两年集中接受检验。

🤖 Tier 1的第二曲线，是解药还是止痛药？

把星宇和舜宇放在一起看，会发现一个行业级的动作：头部零部件公司正在同时向「车外」要增长。

星宇的动作藏在2025年报里：基于光学、机械、电子、软件、材料的技术积淀，公司积极探索智能机器人零部件领域。据长江证券今年8月发布的研报，星宇去年已与若干领先人形机器人厂商完成样机交付，首批样件预计2026年内交付——一家车灯公司，居然是最早给人形机器人交样机的Tier 1之一。逻辑不难理解：车灯是精密光机电一体化部件，与机器人关节、传感模组的技术同源性极高。

舜宇则押注机器视觉与工业光学，「其他产品」收入近乎翻倍到40.39亿元，成了估值想象空间的来源。

宁德时代的换电，本质上是同一件事的另一种形态——从卖电池的制造业，切进重运营的能源服务生意，用地方国资的钱撬动网络密度。

三条路径，一个共同点：都不再依赖乘用车内销的单曲线增长。

但这里必须泼一盆冷水。第二曲线当前的体量，与主业缺口相比仍然悬殊：星宇上半年6.69亿元的净利润缺口靠机器人样件填不上，舜宇40亿元的其他产品收入只占总收入不到两成，宁德时代的换电站利用率还没有经过完整运营周期验证。据多位接近供应链的人士评价，「现在讲机器人故事的公司多，真交付、真起量的极少。」

第二曲线是真解药还是止痛药，判断标准只有一条：2027年能否贡献两位数以上的收入占比，而不是停留在研报的想象力里。

⚠️ 下半年，三道必答题

三季度开始的考验，比中报更凶险。

第一题给星宇：主机厂年降谈判正在开启，下游整车需求未见明显复苏，毛利率能否守住18.76%的阵地？机构预测的19.86亿元全年净利润，下半年要完成13亿元以上，压力不小。同时，应届生事件的信任修复、研发投入的持续加码，都在考验管理层的腾挪空间。

第二题给舜宇：手机业务利润下滑的趋势能否止住？汽车业务10.6%的增速能否在车载价格战加剧的环境下保持？「其他产品」翻倍的基数抬高之后，明年的增长从哪来？

第三题给宁德时代：并行推进多个单城百站项目，换电车辆的导入速度能否匹配铺站速度？地方国资的重资产投入，回收期会不会被拉长到难以承受？

这轮供应链的集体转向，本质上是一次被需求倒逼的产业升级：当乘用车内销的红利期结束，Tier 1们必须证明自己不只是整车的配套商，而是光机电、能源服务、智能硬件的独立玩家。

小结

星宇的利润下滑、舜宇的结构切换、宁德时代的换电狂奔，是同一枚硬币的三个切面：乘用车内销不畅，正在倒逼零部件巨头集体改写增长公式。主业造血能力变弱，机器人、机器视觉、能源运营这些第二曲线被提前推上了牌桌——星宇的机器人样件2026年内交付、舜宇「其他产品」收入翻倍、时代电服的多城百站即将落地，都是可以被验证的节点。2027年，谁的故事能变成收入表上的数字，谁就能穿越这轮周期；讲不圆的，估值和市场都会用脚投票。

（本文基于公开财报与合作协议信息整理分析，不构成投资建议。）