智驾的钱，都去哪了？

导语

2026年上半年，智能汽车行业交出了一份拧巴的答卷：14家主流车企应付账款周转天数均值反弹至187天，60天账期承诺名存实亡；第三方智驾龙头Momenta营收涨了76%，却把盈利时间表按下不表；而大洋彼岸，特斯拉向监管确认一起致死事故中Autopilot处于激活状态——这个细节，公众此前一无所知。

钱、利润、数据，三本账对不上的背后，是一条正在失血的产业链。

📉 账期承诺一年后，数字打脸了

先看一组刺眼的数字：14家主流上市车企应付账款及票据合计7825.1亿元，比2025年末增加175.5亿元。

2025年6月1日，《保障中小企业款项支付条例》落地，明确规定大型企业从中小企业采购，应自交付之日起60日内付款。随后两天内，广汽、东风、一汽、吉利、长安、比亚迪等主流车企排队发声，承诺把供应商账期统一压到60天内。场面一度非常热闹。

一年多过去，财联社基于Wind数据的统计给出了回应：2025年年中、2025年末、2026年年中，主流车企应付账款周转天数均值分别约为170天、164天和187天——不降反升，比去年期末还多23天。

14家车企里，只有理想汽车账期改善，应付账款及票据周转天数162.26天，缩短约23天。其余全部延长，其中小鹏汽车变化最大，增加约57天。

耐人寻味的是口径之争。今年2月，中国汽车工业协会发布的调研报告称，绝大多数重点车企已把账期压缩至60天内，平均约54天。而财报口径的均值是187天。一边是调研报告里的54天，一边是报表上的187天——哪边是真实世界，供应商的现金流最清楚。

也有认真兑现的。2026年吉利汽车中期业绩会上，CFO戴永说得具体：2025年上半年应付账款周转天数115天，2026年上半年降到103天，二季度96天，针对中小供应商已调到30天以内，后续考虑现付。

乘联分会崔东树的判断很直白："整车企业也很难，账期问题只能逐步改善。""反内卷"之下，头部车企要稳价格，又要保产业链资金，但自己的盈利压力更大。承诺容易，报表诚实。

💸 Momenta：就差临门一脚，却不敢踢

账期的另一端，站着供应商。智驾供应商的账本，最近摊开了一份样本。

8月31日晚，Momenta上市后首份中报亮相：经调整净亏损压缩到1409.7万元，距离盈亏平衡只差一步。但业绩会上，管理层没给盈利时间表，反而说短期快速盈利不是当前目标。

拆开看，收入16.02亿元里，技术开发收入9.95亿元、软件许可收入6.07亿元，两者来自同一批量产项目：先拿定点收开发费，车型上市跑量后再按装车量收许可费。上半年新增量产搭载约32.1万辆，同比增长83.7%，累计搭载量超100万辆，累计定点219款、其中114款尚未交付。

账面几乎打平，为什么不敢宣布盈利？答案在成本结构里：研发费用11.63亿元加上其他开支，总经营费用约15.93亿元，仍然高于同期毛利11.73亿元。经调整亏损能压到千万级，还计入了理财产品和汇兑收益。法定口径下净亏损165.37亿元，主要是上市后已转换的优先股带来约163.11亿元非现金公允价值变动，对后续经营影响有限——但也提醒我们，这仍是一家在烧钱换规模的公司。

真正的结构性矛盾在Momenta自己承认的一句话里：收入端跟着汽车供应链走，要承受主机厂压价和规模折扣；支出端像AI公司，模型训练、算力、工程交付都不能停。装车量上升，不会自动换成利润。

🤖 R7、Robotaxi、L3：不敢盈利的第二曲线

不盈利，是因为下一场战争已经开打。

Momenta的R7世界模型下半年将陆续进入量产车型，沿用R6的传感器和芯片配置，靠软件升级提性能，不要求车企加硬件成本。算力上，云端GPU规模计划年内从2万张扩大到最多6万张，实际道路数据目标增至240亿公里。Robotaxi四季度推出首款量产车型，年底前部署数百辆。

这份投入清单背后，是清晰的时间表：2027年推动具备L3能力的车型量产，在一次性软件许可之外增加持续收费来源；同时正与车企讨论面向消费者的智驾订阅模式，部分合作车型中，价格超1万元的高阶智驾选装包选装率已超80%。

效率端也在极限压缩。管理层称，过去一个车型项目需要约400人、两年时间，现在数十人、约三个月就能完成——2025年全年交付约40款车型，今年上半年已交付37款。搭载其方案的车型进入10个国家和地区，既跟中国车企出海，也在推进国际车企本地量产，只是海外法规放开慢，这些项目现阶段更多贡献开发收入。

一句话总结：Momenta不是不想赚钱，是不敢用现在的利润，去赌L3和Robotaxi的门票。

🔍 得州事故：数据只说给监管听

钱和利润之外，还有第三本账——数据与信任。这本账，正在被悄悄记在行业头上。

据Electrek报道，特斯拉已向美国联邦监管机构确认，2026年5月在得克萨斯州Clute发生的一起致死事故中，其驾驶辅助系统处于"verified engaged"（经验证处于激活）状态——一辆Model 3以104英里时速撞车，驾驶员死亡。而这个关键细节，从未出现在任何警方通报或新闻报道中。

事情的讽刺之处在于信息的不对称：车企的数据只流向监管，公众看到的是另一个版本的事故。Autopilot和"FSD"相关事故中，公众能获知的细节长期远少于车企自己掌握的数据，这不是第一次，也大概率不是最后一次。

产业逻辑很清楚：数据是智驾公司的核心资产，激活状态、接管记录、画面存证，都攥在车企手里。向监管披露是合规义务，向公众披露则没有硬约束。短期看，信息不对称帮企业省掉了舆论成本；长期看，每一次"公众后知后觉"，都在透支智驾品类的整体信任。

据多位接近行业的人士私下说，国内车企对智驾事故的传播管控同样严苛，"能不提激活状态就不提"。这套默契，整个行业都在为它记账。

⚠️ 三本账，一个源头

把三条线并排看，会发现它们指向同一个源头：智能汽车的钱，越来越难赚了。

第一本是现金账：7825亿元应付账款压在供应链上，账期均值187天，承诺与报表之间的落差，本质是主机厂把资金压力转给了上游。第二本是利润账：Momenta收入端忍受汽车行业的定价规则，支出端承担AI行业的投入强度，装车百万辆也只是"接近"盈亏平衡。第三本是信任账：事故数据只向监管单向流动，省下的是短期成本，欠下的是全行业的信用债。

三本账背后是同一个逻辑闭环——内卷压缩了链上每一个环节的利润空间，压缩不掉的成本（算力、研发、安全）要么递延，要么隐匿。

小结

账期、利润、数据，这本总账终究要算平。主机厂压供应链，供应链压自己，数据压信任，短期都撑得住，长期都还不清。

往前看，三条线索值得盯住：四季度MomentaRobotaxi实车部署后的运营成本曲线；2027年L3量产落地后，责任界定会不会倒逼事故数据披露标准化；以及下一次中报，187天的账期能不能真正掉头向下。

智能汽车的下半场，比的不是谁跑得快，而是谁的账本经得起摊开。