禾赛五连盈，营业利润只剩219万

连续五季盈利的[[禾赛科技]]，二季度营业利润仅219.5万元，同比暴跌90.4%；[[通用汽车]]突然禁止所有ADAS碰撞维修使用拆车件和售后件；7月中国“新三样”出口额同比增五成，光伏却量价齐跌。三个看似无关的消息，指向同一个事实：智能电动汽车的规模叙事正在被利润、安全与贸易结构重新定价。本文从这三张账单切入，拆解智驾供应链的真实成色。

一、GM的维修禁令：ADAS后市场被“原厂锁死”

北美一位[[雪佛兰Tahoe]]车主最近发现，一次轻微追尾事故的维修账单比预期高出一截。保险公司的理赔员私下抱怨，以前换个拆车雷达就能交差的活儿，现在行不通了。

据[[通用汽车]]最新维修标准，所有涉及ADAS的碰撞维修，一律禁止使用拆车件和售后件，覆盖[[Super Cruise]]、车道偏离预警、车道居中辅助等核心功能。换句话说，只要撞到了传感器、摄像头或相关线束，必须回原厂授权体系更换全新零件并重新标定。

禁令没有给出成本数字，但多位接近北美经销商的人士私下说，这纸文件表面是安全合规，实际是把ADAS标定和零件利润重新收回授权渠道。售后件供应商和拆车件市场，正在被挤出这个高价值环节。

产业逻辑很清楚：ADAS不是简单的机械零件，碰撞后的标定精度直接关系系统误判风险。车企在L2向L2+过渡的阶段，宁可用维修成本上升换取责任边界清晰。更深远的是，主机厂开始把智驾从“一次性卖车”的功能卖点，变成贯穿车辆生命周期的闭环收入——软件订阅之外，售后零件和标定服务成了新的利润池。

对后市场而言，这是一次残酷的出清。第三方ADAS零件商若拿不到车企的标定协议或数据授权，只能退守非ADAS车型；保险公司则要重新计算赔付模型，保费上涨压力会传导给消费者。GM开了头，北美其他主机厂大概率会跟进，ADAS维修的“原厂锁死”可能成为行业默认规则。

二、禾赛五连盈的成色：219万营业利润与7000万净利润的裂缝

“你们营业利润只剩219.5万元，净利润却有7055万元，这个差距怎么解释？”在[[禾赛科技]]二季度业绩会上，有分析师直指要害。

看财报，[[禾赛科技]]2026年二季度营收8.608亿元，同比增长21.9%；GAAP净利润7055万元，同比增长60.0%，连续第五个季度盈利。但营业利润仅219.5万元，同比下滑90.4%。利润表的裂缝，藏在费用和收益两端。

先看成本端。二季度毛利率从42.5%降至40.1%，公司解释是低毛利产品收入占比提升。同期激光雷达出货量增长78.4%，明显快于收入增速，平均售价下降抵消了部分增量——价格战已经打到财报上。

再看费用端。研发费用增至2.312亿元，同比多花约3195万元；销售和管理费用合计增加约1051万元。战略增长业务的投入，正在吃掉本业的规模效应。

最关键的裂缝在分部数据：二季度激光雷达业务收入8.159亿元，营业利润6624万元；战略增长业务收入4494万元，营业亏损6404万元。两者几乎完全抵消，导致营业利润只剩219.5万元。

净利润能够继续增长，主要靠营业利润以下的收益项目。二季度利息收入同比增加约3798万元，新增投资收益3657万元；汇兑损益则由上年同期收益694万元转为损失2318万元。利息和投资收益抵消了营业利润下滑的影响，把净利润推高。

一位长期跟踪激光雷达赛道的机构人士私下说，如果没有利息和投资收益，禾赛的核心经营利润其实已经踩在盈亏平衡线上，资本市场迟早会把“会计利润”和“经营利润”分开定价。

三、第二曲线：机器人激光雷达是解药，还是新的失血点？

[[禾赛科技]]的机器人激光雷达出货量被放在财报最显眼的位置：14.24万台，同比增长193.4%。但战略增长业务的营业亏损达到6404万元，几乎把激光雷达本业的6624万元营业利润全部吞掉。

从定点看，车载主业的牌面仍在扩大：[[大众汽车]]中国合资公司多款车型定点，[[长城汽车]]ETX项目预计2026年底量产，[[理想汽车]]多激光雷达方案由L8、L9扩展至L6。头部新势力开始把激光雷达下放到走量车型。

但价格战的另一面是，多激光雷达方案从高端下探，单车价值量可能被进一步摊薄。激光雷达业务毛利率已经从42.5%降至40.1%，未来能否守住，取决于规模效应和降本速度。

第二曲线方面，[[Kosmo]]空间智能平台已于7月交付样机，预计三季度开始贡献收入；机器人执行器产线已经投产，截至二季度末交付超过1万件。公司把2026年战略增长业务收入指引从1亿元上调至2亿至3亿元，并预计2027年实现约1亿美元收入及盈亏平衡。

禾赛关键节点时间线

• 2026Q2：机器人激光雷达出货14.24万台，同比+193.4%；大众中国合资多款车型定点；理想多激光雷达方案扩展至L6
• 2026年7月：Kosmo样机交付
• 2026Q3：Kosmo开始贡献收入；公司预计营收11亿至11.5亿元，同比+38%至45%
• 2026年底：长城汽车ETX项目量产
• 2027年：战略增长业务目标约1亿美元收入，实现盈亏平衡

产业逻辑：激光雷达厂商集体寻找第二曲线，本质是车载市场内卷下的被迫选择。机器人赛道空间大，但收入爬坡期亏损重，且客户集中度、交付能力、成本控制都是未知数。[[禾赛科技]]把战略增长业务的盈亏平衡点定在2027年，意味着未来六个季度，它需要一边在车载主业打价格战，一边在机器人业务持续烧钱。两位数的营收指引不能掩盖一个事实：如果机器人亏损无法如期收窄，利息和投资收益的红利窗口不会永远开着。

四、“新三样”出口：电动车和电池吃肉，光伏在失血

8月17日，南京港龙潭港区，大批[[新能源汽车]]集港等候运输；与此同时，不少光伏组件仓库的库存已经堆到码头外。一位做组件出口的外贸商私下抱怨，欧洲客户把价格压到成本线以下，出口量下降四成只是开始。

海关总署8月18日发布的数据显示，7月中国“新三样”出口额232.5亿美元，同比增加51%。但内部结构剧烈分化。

[[新能源汽车]]出口61万辆，同比增加86.5%；出口额115.4亿美元，同比增加九成。同期汽车总出口109.2万辆，创历史新高，连续第2个月突破百万辆。[[锂电池]]出口93.5亿美元，同比增加三成。[[光伏电池]]出口额21.3亿美元，同比减少4%；出口量6.59亿个，同比大降四成。

“新三样”这个笼统标签，正在掩盖三个完全不同的产业周期。电动车和锂电池处于全球需求扩张与产能出海的窗口期，尽管面临关税和本地化要求，但量价表现依然强劲。光伏则已经进入产能过剩最惨烈的阶段，量价齐跌说明海外市场也在消化库存、压减采购。

对整车和电池供应链来说，出口高增长背后有一个隐忧：对单一市场的依赖和贸易政策风险。7月的数据是滞后指标，真实出海竞争力要看本地化产能和品牌溢价。光伏的教训很直接：当中国制造以成本优势横扫全球时，价格战也会反噬自己——出口量降四成、出口额仅微降4%，更多是高价合同和产品结构在支撑，但量的崩塌已经说明海外需求急剧收缩。

小结

三张账单指向同一个方向：智能电动汽车产业正在从“规模信仰”切换到“利润、安全与结构”的硬约束。[[通用汽车]]用维修禁令给智驾售后上锁，[[禾赛科技]]用第二曲线赌明天，中国“新三样”出口在结构分化中寻找真需求。未来12个月，能够同时守住经营利润、现金流和本地化能力的企业，才会穿过这轮出清。